盾安环境(002011):业绩符合预期 期待新能源业务加快发展步伐
收入和利润增长符合预期2011年公司实现营业收入50.37亿元,同比增长36.32%,营业利润2.57亿元,同比下降17.51%,归属于母公司所有者净利润2.93亿元,同比增长34.29%,每股收益0.386元,其中第四季度实现营业收入12.82亿元,同比增长26.56%,净利润0.72亿元,同比增长24.47%。
制冷设备、配件产业保持快速增长2011年我国空调产量和销量分别为10984.4万台、10879.6万台,同比分别增长12.4%、14.86%,而去年国内铜均价同比增长12.16%,铜占公司制冷阀门成本的70%上下,全年公司制冷配件业务收入35.44亿元,同比增长29.59%,增速符合预期;包括中央空调整机、末端以及可再生能源利用业务在内的制冷设备业务收入12.24亿元,同比增长27.46%,从分地区情况来看,华北地区收入4.81亿元,同比增长91.04%,东北地区收入增长56.35%,公司此前重点布局这两个地区的合同能源管理业务,该项业务占公司制冷设备收入比例提高。
毛利率保持稳定 利润增长来自*府补助和少数股东权益调整2011年公司综合毛利率为21.16%,同比下降0.17个百分点,总体保持稳定,而期间费用率为15.2%,同比增加2.76个百分点,主要原因是股权激励费用增加和职工工资成本提高导致管理费用率提高1.45百分点,以及借款费用增加导致财务费用率1.07个百分点。公司2011年获得*府奖励4913.8万,而去年同期仅为1606.4万元,另外由于收购盾安换热器、浙江赛富特少数股权使其变为全资子公司后,少数股东权益仅为817.7万元,以上两个因素是公司净利润高速增长的主要原因。
太原炬能净利润增长翻番 期待新能源加快发展步伐2011年公司太原炬能再生能源有限公司实现净利润2300.76万元,同比增长95.52%,虽然由于天津节能等公司刚刚起步,尚处于亏损之中,但太原炬能的管理和项目拓展经验可以经过有效借鉴后,随着国家节能环保要求不断提高,公司合同能源管理项目可望持续高速发展。公司2011年底通过核电风机评估,从而具有核电暖通总包资格,近期核电规划重启将有助于公司核电业务继续拓展,另一方面多晶硅价格重新回到30美元/公斤左右,公司多晶硅成本具有一定的价格优势,期待公司新能源业务进入良性发展阶段。
盈利预测和估值我们预计公司2012年、2013年每股收益分别为0.45元、0.58元,以3月12日的收盘价11.10元计算,对应的动态市盈率分别为24.7倍和19.1倍,维持"买入"投资评级。